SDE倍率の算定

コラム中小企業事業価値評価SDE倍率法
親記事

SDE倍率の決め方

理論的な決め方と経験則による決め方がありえますが、アメリカでは多くの事例が存在し、信頼できる相場があります*1。

https://www.choicebizops.com/small-business-valuation/multiple-of-sde/
に参考となる目安があり、以下のとおりです。
SDE規模（年間）適用倍率レンジ
～100,000ドル未満1.2～2.4倍
100,000～500,000ドル2.0～3.0倍
500,000～1,000,000ドル2.5～3.5倍
1,000,000ドル超 （EBITDAへ移行検討）3.5～5.5倍
考え方からして、EBITDA倍率よりも低くなります。
事業の業種によっても変わりうることとなります。

SDE倍率法で算出された事業価値から、引き継ぐ有利子負債を控除して*2事業価値を算出します。
こちらの会社は、ローン審査用の評価もやっているようで、信頼できると思います。
SDE倍率の業界平均
弊社のSBA融資取引データベースによれば、小規模ビジネス全体のSDE中央値倍率は約3倍です。弊社が鑑定した取引事例では、全業種のSDE倍率レンジは約1.5倍～4.0倍（年間売上高5百万ドル未満の中小企業が対象）となっています。
Reliant Business Valuationの解説ページ
SDEは、中小規模の機械工場にとって最も一般的な指標の一つです。これには、利益に加え、オーナー報酬やその他の裁量的費用が含まれます。機械工場の場合、SDE倍率は通常2.0倍から3.5倍の範囲です。実際の数値は、収益の安定性、設備の品質、顧客集中度によって異なります。
Equitest
こちらの会社は建設会社だけでなく、他の業種のSDEも記載しています。
建設会社の SDE 倍率は通常、SDE の 2.15 倍から 2.85 倍の範囲です。
Peak Business Valuation

実践

私は、2～3倍を基本とし、そこに他の要因による調整を加えたりします。
どのようにしているかは企業秘密wwです。

*1 : とはいえレンジは広い

*2 : その他の調整項目もあります。

倍率の大小を検討する材料例

https://www.choicebizops.com/small-business-valuation/multiple-of-sde/　より

高倍率を正当化する事業属性

  • 安定した成長と収益性の実績
  • 10年以上の事業継続
  • 十分な有形資産価値
  • オーナーの引退売却
  • 不在オーナー体制
  • 安定した経営チーム
  • 長期的な優良従業員・顧客
  • 多様で広範な顧客基盤
  • 明確な競争優位性
  • 独自または排他的な製品
  • 明らかな成長機会または改善余地
  • 会計帳簿が極めて整備されている
  • 最新設備および優良な施設状態
  • 好条件のリース契約または不動産所有
  • 魅力的な立地
  • 高い需要の事業（製造、流通、BtoBサービス）
  • 有利なオーナーファイナンス
  • 売却動機が分かりやすい

低倍率を正当化する事業属性

  • 収益性の実績が不安定
  • 3年未満の事業年数
  • 有形資産価値がほとんどない
  • オーナーが業務に不可欠（専門職・コンサルティング）
  • 家族やパートナーの運営関与が大きい
  • 従業員数が少ない、または離職率が高い
  • 顧客基盤が狭く、一部顧客に依存
  • 市場参入障壁が低い
  • 明確な成長機会や運営改善余地なし
  • 会計記録が不透明
  • 設備が老朽化しており更新や多額の保守が必要
  • 資本再投資やメンテナンスが先送り
  • 施設が散在・運営に適さない
  • リース条件が不利
  • 魅力に欠ける立地
  • 需要の低い事業（小売、バー、レストラン、パーソナルサービス）
  • オーナーによる資金提供条件が不利、全額現金売却
  • 売却理由が不明確
上記は、調整項目の例ですが、事業やオーナーの役割をよく理解して合理的に専門家としての判断をする必要があります。

日本での相場

日本では信頼できる相場情報はありませんが、結局は買う人と売る人のせめぎ合いなので、アメリカの事例と大きくは変わらないとみています。
違いがでてくるとすれば、税制と融資の付きやすさ、であろうと考えています。

関連記事